2023年2月10日丽珠集团（000513）发布公告称公司于2023年2月8日接受机构调研，IronBirch CapitalPortfolio Manager Elliott Fan Analyst Davey Leu Analyst William Huang、中加基金基金经理薛杨基金经理温燕研究员高爱聪、国投瑞银基金经理肖汉山基金经理周思捷研究员张宇初、兴业证券首席分析师黄翰漾、中信建投（601066）分析师阳明春参与。

(资料图片仅供参考)

具体内容如下：

问：简单介绍丽珠的投资亮点。

答：首先是可持续地业绩稳健增长。公司拥有多元化的业务布局、丰富的在销与在研产品管线、持续的管理与经营创新，积极应对过去近十年来的行业变化及挑战。过去十年(2012-2021)，丽珠集团的净利润复合增长约17%，体现了优秀的可持续成长能力。

其次是持续加大创新研发投入，聚焦创新及高壁垒复杂制剂研发，拥有领先的长效缓控释技术(如微球、纳米晶等)研发与产业化平台。近年随着公司生物药平台、复杂制剂平台的在研产品逐步进入中后期临床，公司创新研发陆续进入收获期。公司注射用重组人绒促性素、注射用醋酸西曲瑞克、新冠抗原检测试剂等产品已获批上市，重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗也获紧急授权使用。未来几年，预计平均每年3-5个重点制剂产品能够获批上市。此外，在不断加强自主创新的同时，公司也积极通过授权许可、引进或战略合作等方式，丰富研发与销售管线，加快创新研发及国际化产业布局。

第三，公司一直高度重视股东报，可持续发展能力不断提升。公司近五年(未含2022年)股息率保持在2.3%-3.8%，近十年(未含2022年)累计分红超过60亿元。同时，公司也积极开展股份购等多种措施以提振市场信心。在环境、社会及企业管治(ESG)方面，连续6年发布ESG报告，2022年7月，公司MSCI-ESG评级提升到级。在全球范围内越来越多投资机构重视可持续发展投资及ESG投资，良好的ESG管理水平无疑可吸引更多投资机构的青睐。

问：V-01重组蛋白疫苗目前的商业化进展如何？2022年底疫情突发，该产品对公司的业绩经营贡献如何？

答：丽珠生物的重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗(丽康V-01)于2022年9月被纳入序贯加强免疫紧急使用，公司便紧锣密鼓开展了后续的商业化相关工作。

目前，丽康V-01已在全国多地包括广东省、北京市、上海市、江苏省、安徽省、湖北省、浙江省、河南省、云南省等省份和城市开展加强针接种工作，并基本在各省都已完成准入工作。

丽康V-01助力疫情防控的同时，也为公司发展贡献了一定增量。

问：年初疫情刚过，现阶段国内形势下，公司新冠疫苗丽康V-01未来的市场如何判断？阳后再接种一般需要多长时间呢?

答：感染+疫苗混合免疫至关重要，能更好预防不同变异株。最新研究表明每增加一针疫苗接种，感染后传播风险降低11%，但会随着免疫后间隔延长作用减弱，所以接种疫苗依然是预防二次感染、降低死亡率、重症率和住院率的有效手段。

我们相信，丽康V-01有望凭借良好的安全性及保护力优势成为广大民众的优选方案之一。

关于阳后再次接种，国际权威机构对新冠病毒感染康复者(“阳康”)接种间隔推荐一般为3-6个月，也有国家或地区直接推荐成人和高风险儿童感染康复者接种间隔为1个月或28天。

丽康V-01对于公司来说，除了商业价值之外，在战略层面也有着重大意义公司疫苗研发平台是基于较为成熟的重组蛋白疫苗研发经验建立的先进技术平台，丽康V-01作为公司新型重组蛋白技术平台下的首个疫苗产品，使得公司快速进入与布局疫苗领域。未来，我们不排除将疫苗作为丽珠单抗的重点研发方向之一。此外，我们也通过BD手段，积极布局其他创新疫苗技术平台，比如我们成功投资了北京绿竹生物。此外，丽康V-01作为丽珠集团首个在全球范围内开展III期多中心临床试验的产品，公司的团队在研发丽康V-01的过程中得到充分锻炼、提升与打磨，为后续公司创新药国际化以及更多药物开展全球多中心临床积累了更多更丰富的组织管理、合作伙伴、团队能力、注册申请等方面的资源与经验。

问：请简单介绍公司新冠疫苗的研发投入的大概情况？是否会考虑适当进行资本化？预计公司未来的整体研发投入将如何变化？

答：公司新冠疫苗丽康V-01的研发投入主要包含药学毒理研究、I/II期/Ⅲ期临床试验等相关投入，截止目前，公司累计直接研发投入已逾7亿元。

公司新冠疫苗丽康V-01已于2022年9月被纳入序贯加强免疫紧急使用，公司根据会计政策将与紧急使用获批相关的Ⅲ期临床费用资本化。

从中长期角度看，公司未来仍将不断加大创新研发投入。近年来公司研发立项更聚焦、更侧重产品的创新性与市场潜力及空间。目前，丽珠聚焦“创新+高壁垒复杂制剂”，在辅助生殖领域、消化道领域等原有优势领域的基础上，不断强化精神类、肿瘤免疫等产品的创新研发和经营布局。未来研发投入方面也会更加注重效率与精准，加速重点大品种的研发上市进程。

问：托珠单抗产品是新冠重症患者的重要药物之一，去年底和今年初很多医院都缺货。公司的托珠单抗也已获批上市，能否简单介绍下？

答：托珠单抗是一款人源化白细胞介素-6(IL-6)受体拮抗剂。其通过与IL-6受体结合，阻断IL-6信号通路，从而降低促炎症反应。在新冠治疗中，对于重型、危重型且实验室检测IL-6水平明显升高者可试用托珠单抗。药监局文件显示，托珠单抗注射液被纳入《新型冠状病毒感染诊疗方案(试行第十版)》和《新型冠状病毒感染重症病例诊疗方案(试行第四版)》。

此外，由于此前原研罗氏的托珠单抗在国内供应紧张，丽珠生物托珠单抗安维泰的获批也一定程度上缓解供应紧张局面。

值得一提的是，早在2021年海外新冠疫情大流行期间，已有一些东南亚国家将托珠单抗用于治疗新冠重症治疗，丽珠生物的托珠单抗已于2021年7月获得印尼食品药品监局管理局(BPOM)签发的SS批准(特别准入药物进口批准)，随后于2021年10月获得菲律宾食品和药物管理局(FD)签发的DEU批准(紧急使用许可)。

丽珠集团主营业务：主要从事医药产品的研发、生产和销售业务的中国公司。该公司主要产品包括消化道类、心脑血管类、抗微生物药物、促性激素类等西药制剂产品以及中药制剂、原料药和中间体、诊断试剂及设备。该公司的产品销往中国境内和海外市场。

丽珠集团2022三季报显示，公司主营收入94.88亿元，同比上升1.27%；归母净利润15.07亿元，同比上升3.72%；扣非净利润15.09亿元，同比上升12.24%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入31.86亿元，同比上升1.66%；单季度归母净利润4.89亿元，同比上升25.37%；单季度扣非净利润4.63亿元，同比上升9.01%；负债率38.43%，投资收益3962.55万元，财务费用-2.54亿元，毛利率65.51%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为44.54。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.21亿，融资余额增加；融券净流出2587.65万，融券余额减少。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，丽珠集团行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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